Investidores apostam que a empresa comandada por Benjamin Steinbruch está melhor posicionada para se beneficiar da expansão econômica brasileira.

O custo de captação no exterior da Companhia Siderúrgica Nacional, terceira maior fabricante de aço do país, caiu para o menor nível em dois meses com relação ao da Gerdau, líder do setor.

Essa diferença a favor da CSN reflete a perspectiva de que a economia brasileira vai ter este ano o maior crescimento em 24 anos.

Os bônus da CSN com cupom de 6,875% e vencimento em 2019 pagam 6,26%, ou 23 pontos-base abaixo do rendimento dos títulos da Gerdau com prazo similar.

No dia 6 de janeiro, os papéis da CSN chegaram a pagar 44 pontos-base a mais que os da Gerdau, segundo dados da Bloomberg.

A reversão, que começou em 26 de fevereiro, mostra que investidores estão apostando que a CSN está melhor posicionada para se beneficiar da expansão econômica brasileira.

Cerca de 80% da receita da empresa vem do mercado doméstico. No caso da Gerdau, 40% do faturamento vem do Brasil e 31% dos Estados Unidos.

O Produto Interno Bruto brasileiro vai crescer 6,3% este ano, de acordo com a pesquisa Focus do Banco Central com economistas, publicada nesta segunda-feira (17). Os Estados Unidos vão se expandir até 3,5%, segundo projeção feita pelo banco central americano em janeiro.

"A Gerdau tem um operação grande nos Estados Unidos, que apresentou um bom desempenho no primeiro trimestre, mas tem margens mais baixas e, na nossa visão, uma perspectiva não tão positiva quanto o mercado doméstico de aço no Brasil," disse Christopher Buck, analista de crédito para mercados emergentes do Barclays, em Nova York.

Queda no lucro

O rendimento da emissão de US$ 750 milhões da CSN com prazo até 2019 caiu 65 pontos-base este ano. Para a emissão de US$ 1,25 bilhão da Gerdau, com cupom de 7% e vencimento em 2020, o rendimento caiu nove pontos-base, de acordo com os dados da Bloomberg.

O lucro da Gerdau caiu 80% em 2009, enquanto o da CSN se retraiu 55%. A economia brasileira encolheu 0,2% no ano passado. A dos Estados Unidos teve uma queda de 2,4%.

"A Gerdau foi mais afetada pela crise e não tem mostrado o mesmo potencial de recuperação visto na Usiminas e na CSN," disse Bevan Rosenbloom, estrategista para dívida corporativa na RBS Securities, em Stamford, EUA.

"Não sei se eles estão bem posicionados para aproveitar o crescimento regional. Eles estão espalhados entre os Estados Unidos e o Brasil, o que não é tão ruim quanto no passado, mas as perspectivas de expansão no Brasil são melhores do que nos Estados Unidos."

Fonte: Brasil Econômico/Veronica Navarro Espinosa e Gabrielle Coppola/Bloomberg News